Quốc tế hóa trước, mã hóa sau: Bài toán cho đồng won của Hàn Quốc
TTXVN (Seoul 1/8): Tờ “Korea JoongAng Daily” (Hàn Quốc) mới đây có bài viết “Hàn Quốc cần quốc tế hóa đồng won trước khi áp dụng stablecoin” của tác giả Park Sun Young, Giáo sư kinh tế tại Đại học Dongguk. Tác giả lập luận rằng mặc dù các quốc gia lớn đang ban hành luật về tài sản kỹ thuật số, đồng won không phải là một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu và không thể giao dịch tự do trên thị trường ngoại hối quốc tế, điều này hạn chế khả năng chuyển đổi của đồng tiền này.
Việc phát hành stablecoin won có thể tạo ra một thị trường “offshore 24/7” - các hoạt động giao dịch hoặc thị trường diễn ra bên ngoài biên giới của một quốc gia, liên tục 24 giờ một ngày và 7 ngày một tuần - từ đó làm suy yếu các chính sách quản lý ngoại hối của chính phủ. Nội dung chính của bài viết như sau:
Quốc hội Hàn Quốc đang tích cực tranh luận về luật về stablecoin - tài sản kỹ thuật số được gắn với tiền tệ pháp định. Hiện các nền kinh tế lớn, bao gồm Mỹ, Nhật Bản và Liên minh châu Âu (EU) đã có động thái làm rõ các quy định về tài sản kỹ thuật số. Tại Mỹ, Đạo luật GENIUS gần đây đã thiết lập một khuôn khổ pháp lý rõ ràng hơn cho stablecoin, củng cố quan điểm rằng Hàn Quốc phải tuân thủ các tiêu chuẩn toàn cầu.
Tuy nhiên, Hàn Quốc phải đối mặt với một sự khác biệt quan trọng. Đồng won không phải là đồng tiền dự trữ như USD, yen hay euro. Đồng tiền này cũng không được giao dịch như một loại tiền tệ giao ngay trên các thị trường ngoại hối nước ngoài, hoạt động bên ngoài biên giới quốc gia tại các trung tâm như London, New York và Singapore. Các thị trường toàn cầu này cho phép các loại tiền tệ dự trữ được giao dịch tự do 24/7. Ngược lại, đồng won chỉ có thể được trao đổi trong phạm vi Hàn Quốc trong giờ giao dịch cố định thông qua các tổ chức được chỉ định. Khả năng chuyển đổi hạn chế này là một lý do khiến cổ phiếu Hàn Quốc vẫn chưa được đưa vào Chỉ số Thị trường Phát triển của MSCI (Morgan Stanley Capital International - dịch vụ cung cấp cho các nhà đầu tư dữ liệu, phân tích và nghiên cứu tài chính).
Nếu stablecoin neo vào đồng won được lưu hành trên toàn cầu, điều này có thể làm suy yếu hiệu quả của hệ thống quản lý thị trường ngoại hối hiện tại của chính phủ. Câu hỏi trọng tâm không phải là liệu Hàn Quốc có nên cho phép một stablecoin được neo theo đồng won hay không, mà là những hiệu ứng lan tỏa nào sẽ xảy ra đối với chính sách tiền tệ trong trường hợp không có đồng won thực sự được quốc tế hóa.
Theo báo cáo của Lee Seung Ho, nghiên cứu viên cao cấp tại Viện Thị trường Vốn Hàn Quốc, quốc tế hóa tiền tệ xảy ra khi tiền tệ của một quốc gia hoạt động ở nước ngoài như một phương tiện thanh toán, một kho lưu trữ giá trị và một đơn vị kế toán. Dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho thấy, vào năm 2022, đồng USD chiếm khoảng 50% trong thanh toán thương mại quốc tế, đồng euro là 22% và đồng yen là 6%. Mô hình tương tự cũng xuất hiện trong dự trữ ngoại hối toàn cầu: khoảng 60% bằng USD, 20% bằng euro và 3% bằng yen. Cùng nhau, chúng tạo thành 3 loại tiền tệ toàn cầu thống trị. Ngược lại, đồng won của Hàn Quốc vẫn còn khá mờ nhạt trên toàn thế giới, với tỷ lệ sử dụng ước tính dưới 1% và thậm chí không được báo cáo riêng trong hầu hết các số liệu thống kê toàn cầu.
Việc quốc tế hóa một phần là có thể, như đã thấy với đồng AUD của Australia, SGD của Singapore và HKD của Khu Hành chính Đặc biệt Hong Kong (Trung Quốc), vốn được coi là tiền tệ chuyển đổi trên thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, đồng won không thể được giao dịch ở nước ngoài, và các sản phẩm tài chính liên quan đến đồng tiền này vẫn chưa được triển khai trên phạm vi quốc tế. Hàn Quốc từ lâu đã tranh luận về lợi ích và rủi ro của việc quốc tế hóa đồng won, nhưng tiến triển đã bị hạn chế kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 để lại nỗi lo sợ về dòng vốn tháo chạy đột ngột.
Những người hoài nghi về việc quốc tế hóa đồng won chỉ ra 3 rủi ro chính. Thứ nhất, việc cho phép giao dịch tự do đồng won có thể dẫn đến các cuộc tấn công đầu cơ từ nước ngoài và làm tăng biến động tỷ giá hối đoái. Thứ hai, thị trường nước ngoài có thể phân mảnh khả năng giám sát dòng tiền của chính phủ và làm suy yếu khả năng kiểm soát chính sách ngoại hối. Thứ ba, quốc tế hóa có thể làm xói mòn hiệu quả và tính tự chủ của chính sách tiền tệ của Hàn Quốc.
Việc cho phép phát hành và lưu hành một stablecoin neo vào đồng won trên thực tế sẽ tạo ra một thị trường giao dịch đồng won nước ngoài hoạt động 24/7 - chính là bước đi mà quốc tế hóa hướng tới. Về mặt logic, việc quốc tế hóa đồng won trước tiên, hoặc ít nhất là theo đuổi việc áp dụng stablecoin song song với quá trình đó, là điều thận trọng. Nếu giao dịch đồng won kỹ thuật số mở rộng trên thị trường tiền điện tử toàn cầu không được quản lý, trong khi đồng tiền này vẫn không thể chuyển đổi, rủi ro biến động tỷ giá hối đoái có thể gia tăng.
Các nhà đầu tư toàn cầu có thể giao dịch đồng won thông qua stablecoin để ứng phó với các sự kiện nằm ngoài múi giờ của Hàn Quốc, từ các quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ đến các cú sốc địa chính trị. Những biến động giá đó có thể tạo ra kỳ vọng về tỷ giá hối đoái trong nước vào ngày hôm sau, có nguy cơ làm suy yếu khả năng ổn định thị trường của chính phủ.
Sự điều chỉnh theo quy định cũng rất quan trọng. Đạo luật Giao dịch Ngoại hối của Hàn Quốc phải điều chỉnh để bao gồm các tài sản ảo như stablecoin. Bản sửa đổi được đề xuất của nghị sĩ Choi Eun Seok lưu ý rằng việc thiếu quy định và giám sát rõ ràng đã thúc đẩy các giao dịch ngoại hối bất hợp pháp và rửa tiền. Trong 4 năm qua, các trường hợp liên quan đến tài sản ảo đã chiếm hơn 80% số vụ tội phạm ngoại hối bị phát hiện.
Một khuôn khổ tích hợp stablecoin vào kiến trúc pháp lý và tài chính hiện có có thể cho phép Hàn Quốc áp dụng tài chính kỹ thuật số, đồng thời bảo vệ sự ổn định của thị trường. Nếu được tiếp cận một cách chiến lược, thách thức này có thể mang đến cơ hội bảo vệ an ninh tài chính và đặt nền móng cho quá trình quốc tế hóa won trong tương lai./.
Đức Thắng (TTXVN tại Hàn Quốc)